先惠技术(688155):出海硕果有望加速兑现,携手上汽清陶驰骋固态蓝海

#核心观点：1、先惠技术主营业务为燃油车和新能源汽车智能制造装备，2021年获评国家级专精特新小巨人，2022年收购福建东恒切入锂电池结构件业务，形成“智能制造装备+新能源电池结构件”双轮驱动产品布局。2、国内锂电装备方面，公司是国内较早进入新能源汽车智能制造装备领域的企业，动力电池模组和PACK生产线面向宁德时代、大众、宝马等头部客户，国内锂电装备收入24H1/24H2/25H1同比-79%/+61%/+65%，有望形成拐点。3、锂电装备出海方面，公司18-19年先后在欧美设立子公司，24年海外收入较上年增长482%；2024年末公司智能装备在手订单约30亿元，68%来自于海外项目；2025年9月公司再开拓西班牙市场、斩获全球龙头匈牙利电池产线订单。4、固态电池设备方面，公司与清陶携手推动固态电池设备研发，先后签订合作研发协议、全面合作协议，并合作组建“固态电池先进工艺装备联合实验室”，覆盖固态电池先进生产设备研发与核心工艺优化全环节；公司6月交付核心关键设备干法辊压设备，成功落地中试应用。5、电池精密结构件方面，子公司福建东恒主营动力电池精密结构件业务，多次获得“CATL优秀供应商”称号，公司模组侧板占宁德时代份额超50%、端板份额约25%；公司投入7亿元用于电池精密结构件项目新制造基地建设，25年1月达到预定可使用状态，经营效率有望进一步提升。 #盈利预测与评级：预计先惠技术25/26/27年分别实现营业收入31/42/51亿元，归母净利润3.2/5.1/6.8亿元，给予26年30倍PE，对应市值154亿元，目标价122元，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：固态电池进展不及预期、新产品研发不及预期、技术路线存在不确定性、股价波动风险、文中测算可能存在主观性仅供参考