精智达(688627):存储测试放量驱动估值重构,G8.6订单确立基本盘

#核心观点

1. 公司确认战略布局自主研发关键ASIC芯片，芯片技术与CP、高速FT测试机共享积累。
2. 2025年前三季度实现营收7.53亿元，同比增长33.00%；归母净利润0.41亿元，同比下降19.29%。其中第三季度营收3.09亿元，同比增长51.23%，环比增长6.14%。
3. 营收高增主要系半导体测试设备业务爆发，其营收贡献已达56.2%，正式确立“半导体+显示”双主业格局。第三季度归母净利同比下滑主要受股份支付费用摊销影响，剔除该因素后真实盈利能力显著修复。
4. 存储测试业务前三季度营收达4.2亿元，同比增长220.5%，主要受益于国内存储大厂扩产周期与设备国产化率提升。公司深度绑定头部客户，FT测试机已进入量产交付，高速FT测试机完成交付，KGSD CP测试机验证稳步推进，核心零部件9Gbps高速接口芯片完成验证。
5. 公司前瞻性布局NAND及SoC测试机，研发规格对标国际一线竞品。MEMS探针卡等耗材产品通过验证并获取订单，公司正从单一设备商向“设备+耗材”全栈方案商进化。
6. 面板检测业务稳健增长，受益于OLED中尺寸渗透率提升及IT面板产线建设，公司成功斩获G8.6代线关键检测设备超2亿元订单。在微显示领域，公司与海外头部终端厂商深化合作，多款定制化检测设备已落地并小批量交付。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.59亿元、2.61亿元、3.65亿元。鉴于公司半导体营收占比持续提升，估值体系有望由面板设备向半导体设备切换，首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示

晶圆厂扩产不及预期、竞争格局恶化、新品验证不及预期

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