皖维高新(600063):PVA规模成本优势再深化,新材料破晓前夕绘成长-深度研究

#核心观点：1、公司是PVA循环产业链集大成者，形成化工、化纤、新材料、建材四大产业板块，以PVA树脂为核心进行上下游延伸，兼具周期弹性与长期成长性。2、公司规模成本优势显著，具备主流三种工艺路线，产能31万吨，国内市占率超30%，位于成本曲线左侧，并在行业底部逆势扩张。3、公司依托全产业链平台向下游延伸至高附加值新材料领域，包括PVA光学膜及PVB胶片。其中PVA光学膜是国内首家厂商，现有产线预计2025年迎来盈利拐点，新产能即将释放；PVB胶片在汽车级产品投产后，板块盈利能力有望显著提升。4、行业当前价格价差处于低位，多数企业亏损，存在边际修复可能。公司凭借成本优势和逆势扩张，有望加速行业出清并扩大优势。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为80.64亿元、88.81亿元、97.68亿元，归母净利润分别为4.73亿元、6.22亿元、8.62亿元，对应增速分别为28%、32%、39%。公司2026年PE约20倍，低于可比公司平均PE 29倍。考虑到公司主业底部超额利润显著，低成本逆势扩张，新材料项目有望陆续放量，首次覆盖并给予“增持”评级。

#风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游需求不及预期；3）新项目产能释放不及预期。

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