食品饮料行业：飞天批价波动，关注需求复苏进程－双周报（2025／11／28－2025／12／11）

#核心观点： 1、2025年11月28日至12月11日，SW食品饮料行业指数整体下降，跑输同期沪深300指数，所有细分板块均跑输沪深300指数。 2、行业观点聚焦需求复苏。中央经济工作会议将扩大内需置于首位，凸显政策对消费的重视。 3、白酒板块需求疲软，五粮液新财年经销商实际打款成本下降，飞天茅台批价跌近官方指导价，市场信心不足。需关注年底经销商大会、春节备货及酒企明年目标。 4、大众品板块业绩延续分化，可关注与餐饮供应链相关、高景气及受益政策催化的板块。啤酒、调味品、乳品、零食及软饮料等子板块各有其关注重点。 #投资建议： 1、贵州茅台（600519）：高端白酒，建议关注。 2、山西汾酒（600809）：次高端与区域白酒，建议关注。 3、酒鬼酒（000799）：次高端与区域白酒，建议关注。 4、古井贡酒（000596）：次高端与区域白酒，建议关注。 5、海天味业（603288）：调味品板块，可重点关注。 6、青岛啤酒（600600）：啤酒板块，可重点关注。 7、伊利股份（600887）：乳品板块，可重点关注。 8、东鹏饮料（605499）：软饮料板块，可重点关注。 #风险提示： 原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。