川恒股份(002895):磷酸盐主业稳根基,磷矿石资源助增长-深度研究

#核心观点：1、公司是国内磷化工行业资源型领军企业，核心竞争力源于优质磷矿资源，通过控股及参股布局高品位矿山，2025年权益磷矿石产能达320万吨，2027年后将突破850万吨。2、公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出高品质磷酸，广西扶绥基地拥有商品磷酸20万吨/年与净化磷酸10万吨/年产能，磷酸业务毛利率显著高于同业。3、公司饲料级磷酸二氢钙总设计产能达51万吨/年，为全球最大的生产商，产品价格自2023年起企稳回升，2025年延续温和上涨态势。4、公司福泉基地26万吨/年磷酸一铵聚焦高纯消防级产品，受益于国家消防标准升级，需求刚性增长且附加值高。5、公司拥有10万吨/年磷酸铁产能，随着2025年锂电行业复苏，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转，储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润13.13/15.26/17.55亿元，每股收益为2.16/2.51/2.89元。考虑到磷化工行业资源壁垒高、供给约束持续强化，下游新能源动力电池/储能等领域需求有望保持较高增长，且公司磷矿新增产能有望于2026-2028年逐步释放利润增量，预计公司的远期公允价值区间为223.18-262.56亿元，对应每股36.73-43.21元，对应2025年预测归母净利润的PE值为17-20倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 #风险提示：盈利预测及估值风险；经营风险；财务风险；技术风险；市场风险；管理风险；政策风险；安全生产风险等。