食品饮料行业：需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光－2026年度投资策略报告（一）

回顾 2025 年：内需相对疲弱，行业整体降速。2025 年前三季度中国城

镇居民人均可支配收入同比增速 4.4%，增幅放缓，消费信心未有明显修

复，年中限酒条例亦形成短期扰动。受此影响，2025 年食品饮料板块继

续表现弱势，2025 年年初以来，食品饮料板块下跌 5.3%，跑输沪深 300

指数 19.4 个百分点。子板块中，软饮料行业维持相对较高的景气度，零

食行业呈现分化表现，量贩零食龙头继续开店、魔芋零食放量形成局部

亮点，相关个股表现良好。

展望 2026 年：结构性机会仍存，渠道分化、供给升级。在需求总量温和

复苏的基本假设下，我们判断大众品仍将呈现结构性机会。一方面，渠

道端细分化、专业化、高效化、差异化的长期趋势依然明显，传统线下

零售业态（包括传统商超等）的调改范围还在扩大，同时即时零售正加

速消费习惯培育，大众品企业仍需进一步调整优化渠道体系，并提升渠

道覆盖与适配能力；另一方面，随着宏观政策持续发力、部分产业利润

率先修复，消费者对于未来经济发展的信心提升，预计大众消费从极致

比价回归到追求平价高质，且消费者对于“质”的评判维度更加多元，

除了商品的基础功能属性以外，也会考量附加价值，如便捷性、健康程

度、情绪体验等。因此，相较于前两年，供给侧将会迎来一个更加宽阔

的产品/服务创新空间。

投资建议

顺应新消费趋势，挖掘供给升级机会。我们认为 2026 年大众

品板块有以下投资主线：1）产品及服务的高质价比改造，既包括传统线

下门店业态的提质与折扣化改造，也包括厂商推出品质更优或能彰显个

性、提升情绪价值的差异化产品，推荐巴比食品，关注万辰集团；2）渗

透率持续提升的高景气品种，具备健康属性的品种可在长期持续替代相

近品类，推荐东鹏饮料、农夫山泉、卫龙美味、盐津铺子；3）前期受损

较重行业的预期反转，包括酒水、餐饮行业及牧业，推荐安井食品、颐

海国际；4）个股逻辑主导下业绩确定性较强的标的，推荐燕京啤酒；5）

高股息或高综合股东回报标的，推荐伊利股份。

风险提示

宏观经济的发展超预期或低于预期；行业内卷式竞争；原材

料价格大幅上涨；市场资金波动加剧。