证券行业：格局重塑启新篇，扬帆奋楫正当时－2026年度策略

核心观点

1、2025年证券板块整体表现弱于大盘，走势呈现“先抑后扬、结构分化”三个阶段。 2、行业业绩触底回升，自营业务成为主要业绩弹性来源，财富管理转型成效显现，头部集中趋势稳固。 3、“十五五”期间行业政策将围绕新“国九条”，聚焦服务科技金融等“五篇大文章”，推动融资端、投资端、监管端和供给侧改革。 4、业务发展呈现五大趋势：投行业务更突出政策导向；中长期资金入市加速；居民资产“基金化”趋势深化；ETF市场持续爆发；行业并购重组加速。 #投资建议： 1、关注有望通过并购做优做强的“航母级”券商及特色整合平台，如中国银河、华泰证券、国联民生等。 2、把握财富管理与机构业务双轮驱动的领先机构，如东方证券、东方财富等。 3、配置在硬科技、新兴产业等领域具备专业壁垒的投行，如东吴证券、财通证券等。 #风险提示： 流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；相关假设条件不成立对证券行业业绩增长的风险；相关公司业绩增长低于预期风险；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险