汉得信息(300170):毛利率持续改善,单季度AI收入破亿元

#核心观点

1. 公司2025年前三季度实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%。其中第三季度营收8.64亿元，同比增长3.91%；归母净利润0.60亿元，同比增长15.00%。
2. 公司业务结构持续优化，产业数字化与财务数字化业务收入同比增长9.70%，毛利率分别提升至42.95%和34.87%。公司前三季度毛利率同比提升超两个百分点。
3. AI业务商业化加速，前三季度实现收入约2.1亿元，其中第三季度贡献约1亿元。公司预计2025年AI业务收入有望突破3亿元，2026年展望实现5-6亿元收入。
4. 公司启动H股上市，旨在提升品牌影响力，加速全球化战略，推动自主软件产品出海。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收为34.58/37.74/41.42亿元，同比增长6.88%/9.16%/9.75%；归母净利润预计为2.40/3.06/3.83亿元，同比增长27.64%/27.14%/25.42%。对应PE81/63/51倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

（1）研发进展不及预期风险：公司研发了得灵系列企业服务中台，结合大模型技术构建企业级 AI 原生服务，相关产品研发有一定技术难度，公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品新功能，可能对公司的市场份额和经营产生不利影响；（2）海外市场经营风险：公司积极拓展海外市场，启动 H 股发行，如果全球经济政治形势发生不利变化，公司在当地的经营或将受到影响；（3）下游行业周期波动的风险：公司主要服务于各行业头部及部分中小客户，下游客户 IT 预算影响公司业务需求，可能存在收入增速下滑或毛利率下滑风险。

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