非银金融行业：股票风险因子结构性下调，释放权益配置空间

2025 年 12 月 5 日国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子

的通知》（下称《通知》）定向调降部分保险公司业务风险因子，引导保险资金进行长期

价值投资。

⚫ 要点

1）下调持有超 3 年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波 100 指数成分股的风险因子

（从 0.3 下调至 0.27，持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。）以及持有超 2

年的科创板普通股的风险因子（从 0.4 下调至 0.36，持仓时间根据过去四年加权平均

持仓时间确定）。

2）下调险企出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险

因子（从 0.467 下调至 0.42）、准备金风险因子（从 0.605 下调至 0.545）。

3）要求险企完善内部控制，持续提高长期资金投资管理能力，加强偿付能力管理等。

⚫ 观点

1）本次调降实为 2025 年 5 月国新办发布会提及的“股票投资风险因子进一步调降

10%”的政策落实，是监管在“偿二代”二期工程框架下进行的精准结构性参数优化，

旨在引导保险资金发挥长期资金优势，加大对特定权益资产（如大盘蓝筹、红利低波、

科创板块）的长期持有力度，同时定向支持实体经济发展重点领域。

2）《通知》引导险企落实长期资金入市政策，整体上通过释放最低资本占用，直接增强

险企资本使用效率与潜在配置能力，对险资投资端构成实质性利好，对资本市场情绪的

提振意义较大。

3）根据国家金融监督管理总局最新披露的 2025Q3 保险资金运用情况，人身险+财产险

公司股票配置规模为 3.6 万亿元，占比为 10.3%。预计《通知》落地后将进一步释放险

资权益配置空间。

⚫ 风险提示：政策落地不及预期、权益市场大幅回撤、监管周期收严