非银金融行业：稳市兴市，中国叙事－金管总局调整保险公司风险因子和吴清主席在证券业协会讲话点评

事件：12 月 5 日，金管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的

通知》；12 月 6 日，吴清出席中国证券业协会第八次会员大会，并作题为《加

快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展》的讲话。

金管总局下调风险因子：权重、红利与科技长期持仓因子下调 10%

风险因子调降方面，保险公司持仓时间超过三年（该持仓时间根据过去六年

加权平均持仓时间确定）的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指

数成分股的风险因子从 0.3 下调至 0.27，下调 10%；保险公司持仓时间超过

两年（该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定）的科创板上市普通

股的风险因子从 0.4 下调至 0.36，下调幅度 10%。

此外，引导保险公司提高长期投资管理能力，强化资产负债匹配管理，更好

发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济。

吴清主席讲话：明确服务实体经济+稳市兴市助力居民财富配置转型方向

第一，牢牢把握服务实体经济这个根本。以扎实完备的研究体系、专业化

的价值评估和风险定价能力，发掘企业创新潜力、匹配投融资发展需要、支

持产业并购整合。我们认为，证券行业发展逻辑从规模导向加快转向功能优

先。

第二，强化稳市兴市使命担当，助力居民资产配置优化。我国资产管理和

财富管理服务的需求和潜力巨大，讲话中明确将中美居民股票基金配置比

例进行对比，当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约 15%，大致相

当于美国 30 年前水平。

第三，支持头部机构适度提升杠杆，中小券商差异化发展。对优质机构适

当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制；中小机

构要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资

源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。

第四，更进一步发挥行业功能，提升专业服务能力。明确要发挥好首席经

济学家和行业机构分析研究专长，讲好中国“股市叙事”，营造积极舆论环

境；投行从把好 IPO 入口关向“全程护航”加快转型，引导上市公司规范

经营、提升价值，不断筑牢市场发展之基