证券行业：券商估值持续回落，关注配置价值－周报

市场回顾：非银板块涨幅居前，但券商小幅跑输沪深 300

根据 Wind 数据，本周（12.1-12.5）上证指数上涨 0.4%，沪深 300 指数上

涨 1.3%，创业板指上涨 1.9%。申万非银金融指数上涨 2.3%，涨跌幅排名

5/31，跑赢沪深 300 指数 1pct；其中，券商指数上涨 1.1%，跑输沪深 300

指数 0.1pct。券商指数 PB 为 1.36x，较上周小幅回升，目前处于近十年的

34%分位数。

本周券商板块涨幅排名前 5 的券商分别是：中银证券（+7.9%）、兴业证券

（+6.4%）、国联民生（+3.9%）、中信建投（+3.8%）、长城证券（+3.6%）。

跌幅最大的 5 家券商分别是：东方财富（-0.4%）、华西证券（-0.7%）、红

塔证券（-0.9%）、首创证券（-2.7%）、天风证券（-10.6%）。

❑ 行业周数据：日均成交额连续三周下降

（1）经纪业务：本周（12.1-12.5），沪深两市日均股票成交额为 16843 亿

元（环比-2.4%），成交额连续三周环比下降。单月来看，11 月两市日均股

票成交额为 18978 亿元（同比-1.67%、环比-11.5%）；四季度 10-11 月日均

成交 20112 亿元，环比-3.5%；今年 1-11 月日均成交 16878 亿元，同比+69%。

新发基金方面，12 月第一周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为

76 亿份（环比-5%）、36 亿份（环比+141%）、213 亿份（环比+430%）。

（2）投行业务：本周（12.1-12.5）共有 4 家公司进行股权融资，融资规模

为 128 亿元（环比-19%）；其中 IPO 家数为 3 家、融资规模为 126 亿元（环

比+394%），增发家数为 1 家、增发规模为 2.24 亿元（环比-98%）。年初至

今（截至 12 月 5 日），股权融资规模同比+259%，其中 IPO 融资规模同比

+94%，再融资规模同比+303%。

（3）资本中介业务：截至 12 月 5 日，两市融资融券余额达到 24839 亿元

（环比+0.4%），两融余额稳步增加，占 A 股总流通市值比例达 2.83%。其

中融资余额增加至 24665 亿元（环比+0.4%），规模维持在年内高位；融券

余额为 174 亿元（环比+1.8%），融券余额占比维持在 0.7%以下。

❑ 投资建议

市场交投保持活跃，券商业绩修复预期较明确，而板块 PB 估值已经回落

至近十年的偏低区域，我们认为当前券商板块具备较高配置价值，安全边

际较高。我们维持证券行业“增持”评级，建议关注 beta 属性较强的互联

网券商，如指南针；港股建议关注市场交投活跃背景下业绩确定性较强的

九方智投控股。

❑ 风险提示

国内经济复苏不及预期及国际形势变化导致权益市场波动加剧；资本市

场发展政策落地不及预期；行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑；行业

竞争加剧等