恒林股份(603661):以"制造出海与品牌出海"双轨并行策略破局

#核心观点： 1、公司2025年第三季度营收31亿元，同比增长4%；归母净利润1亿元，同比增长112%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长110%。 2、公司2025年前三季度营收85亿元，同比增长9%；归母净利润2.8亿元，同比增长5%；扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长1%。 3、2025年1-9月销售增长主要由美洲地区驱动，销售额同比增长超10%；欧洲和大洋洲等市场也实现销售同比增长。 4、第三季度毛利率同比增长，主要因跨境电商线上销售的综合家具类产品售价增长，叠加海运等成本减少，推动该部分产品毛利率同比增长超6%。 5、公司已构建覆盖Amazon、Walmart、TEMU等主流电商平台的销售网络，并搭建独立站。2025年前三季度OBM营收占比超55%。 6、公司全球化布局持续，已在全球布局11个海外仓，并构建“越南生产—美国仓直发”的供应链模式以优化成本。 7、公司通过供应链集中管理优化成本，前三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降0.52%和0.18%。 #盈利预测与评级： 基于2025年前三季度财报，考虑公司跨境电商盈利能力提升，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.83亿元、4.86亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。 #风险提示： 外贸环境变化，海外消费需求不及预期，海运成本上涨等