恒林股份(603661):Q3业绩显现经营韧性,期待跨境电商展现盈利弹性

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收84.88亿元，同比增长8.66%；归母净利润2.79亿元，同比增长4.81%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长1.30%。2、2025年第三季度营收31.40亿元，同比增长4.44%；归母净利润0.97亿元，同比增长111.71%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长110.26%。3、代工业务预计营收同比小幅增长，主因客户补库需求、公司产品力强议价权高、客户可转嫁成本。4、线上销售通过差异化设计和产品提价，跨境电商实现较好增长。5、越南产能布局完善，对美出口未明显受关税影响。6、2025年第三季度毛利率同比增长3.24个百分点至17.56%，主因产品售价上调及海运费等成本下降。7、2025年前三季度销售费用率同比下降0.53个百分点至6.91%，管理费用率同比下降0.18个百分点至3.76%，研发费用率同比下降0.27个百分点至1.83%，财务费用率同比下降0.60个百分点至0.4%。8、公司以跨境电商驱动品牌出海，覆盖Amazon等平台，OBM业务业绩亮眼，具备长期增长潜力。9、公司多业务线经营管理顺畅，收购资产拖累缓解，海外产能布局完善，抗风险能力增强。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为2.75元、3.63元、4.09元，对应PE为12倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；人民币汇率大幅波动。