片仔癀(600436):业绩短期承压,期待毛利率改善-动态跟踪251120

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收和净利润出现下滑，营收74.42亿元同比下降11.93%，归母净利润21.29亿元同比下降20.74%。2、医药制造业收入40.16亿元同比下降12.93%，其中肝病用药收入38.80亿元同比下降9.41%，毛利率61.11%下降9.68个百分点。3、天然牛黄价格从170万元/公斤下降至140万元/公斤，预计原材料成本下降将改善毛利率。4、公司持续拓展渠道建设，覆盖终端门店超过10万家，并通过子公司与头部连锁药房建立战略合作。5、化妆品业务收入4.00亿元同比下降23.82%，但皇后牌珍珠膏25H1销售额同比增长60%。6、研发管线推进，1.1类中药创新药温胆片III期临床完成首例受试者入组。 #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年每股收益分别为4.04元、4.40元、4.82元。维持“增持“评级。 #风险提示：消费复苏不及预期风险，原材料成本波动的风险。