非银金融行业：支撑养老体系，引入长期活水－中国年金体系研究暨“寻找中国保险的Alpha”系列之四

以企业年金与职业年金为主的养老第二支柱稳中正进。作为多支柱养老金体

系的关键组成部分，养老第二支柱健康发展对于应对人口老龄化、提升国民

养老保障水平具有战略性意义。从国际经验看，以美国 401K 计划为代表的

企业年金制度，与公共养老金协同构成了退休收入的核心支柱，有效缓解了

财政压力。随着国内基本养老保险“一支独大”的现状难以持续，大力发展

企业年金与职业年金，引导责任从国家单一主体向国家、单位、个人三方共

担过渡，已成为必然选择与共识。近期，个人养老金制度的落地及配套政策

的完善，进一步明确了构建多层次体系的监管决心，为第二支柱的扩容创造

了有利的政策环境。尤其是尽管政策持续推动，我国养老第三支柱即个人养

老金发展并未达到预期，未来逐步扩大第二支柱企业年金覆盖面，这有利于

形成政策、企业与个人三方协同的良性发展生态，我们判断年金增速有望保

持 8%年化复合增速，高于未来名义 GDP 增长。