科华数据(002335)：新能源海外收入高增，加大研发布局AIDC出海﹣2025Q3业绩点评251203

事件描述公司 2025 前三季度营业收入 57.06 亿元，同比增加 5.79%；归母净利润 3.44 亿元，同比增加44.71%；扣非净利润 3.00 亿元，同比增加 36.85%。单季度看，公司 2025Q3 营业收入 19.73亿元，同比增加 18.65%，环比下降 21.59%；归母净利润 1.01 亿元，同比增加 711.41%，环比下降 42.17%；扣非净利润 0.77 亿元，同比增加 423.44%，环比下降 52.86%。

事件评论

三季度来看，预计公司新能源和数据中心产品业务同比均实现了较好增速。收入方面，2025 年以来，新能源海外收入大幅增加，欧美市场出货实现翻倍以上同比增速；数据中心产品业务上，公司积极为头部互联网企业提供 UPS、HVDC、液冷及集成服务，并不断拓展至互联网大厂、运营商、金融以及芯片厂商等领域，均取得了良好进展；IDC 服务业务也保持同比增长趋势。盈利方面，Q3 毛利率为 25.24%，环比提升了 2.70pct，预计主要得益于数据中心和智慧电能业务占比的提升；Q3 费用率为 18.20%，由于 AIDC 产品升级和技术创新匹配海外大客户需求，2025 年研发费用率显著提升；另外，本季度计提信用减值 0.18 亿元和资产减值 0.57 亿元，主要是应收账款坏账准备及新能源产品跌价准备所致。

展望来看，全球数据中心基建需求快速扩容，公司加快推进液冷、HVDC、SST 等新产品落地，并积极推进海外客户产品白名单认证，有望充分受益互联网、通信等行业需求扩容；公司 IDC 业务滚动发展，携手国产芯片厂商，基于自建异构算力平台及算力池，预计 IDC收入保持增长；新能源业务盈利有望持续改善，一是全球需求高增，公司持续开拓欧美市场，后续马来西亚产能启用，东南亚及中东出货也有望形成增量，二是储能产品价格下探空间有限，减值损失有望大幅收窄；智慧电能业务预计保持稳健。

预计公司 2025、2026 年净利润分别为 5、8 亿元，维持“买入”评级。风险提示1、下游需求不及预期风险；2、市场竞争风险。