证券行业：并购重组浪潮来袭，国际一流投行渐行渐近－瞭望系列一

#核心观点： 1、证券行业自1987年发展至今共经历五次并购浪潮，分别是“分业经营”并购潮、“综合治理”并购潮、“一参一控”并购潮、“市场化”并购潮和“助优促进”并购潮。 2、早期三次并购重组以监管清理乱象和解除风险为主，政策因素是重要推动力；2012-2022年券商为扩大经营范围或弥补业务短板进行主动收并购。 3、2023年以来证券行业新一轮并购重组浪潮再起，包括市场化并购和行政力量推动的收购。 4、并购重组推动行业格局重塑，促进行业集中度提升，部分券商通过并购奠定行业地位。 5、证监会受理并购方案前后为股价上涨核心区间，收购方和被收购方估值均有所提升。 6、监管政策指导下行业供给侧改革趋势或将延续，同一股东下或同一区域内的股权划转是可行性较高的操作方式。 行业评级：超配 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 资本市场改革进度不及预期、资本市场波动风险、行业竞争加剧风险、统计样本过小带来的结论可靠性风险。