万润股份(002643):公司业绩符合预期,看好公司在功能性材料领域布局

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入28.26亿元，同比上升2.31%；归母净利润3.06亿元，同比上升3.27%；扣非归母净利润2.92亿元，同比上升14.02%。2、3Q25营业收入9.56亿元，环比下降5.19%；归母净利润0.87亿元，环比下降36.75%。3、2025年前三季度销售毛利率39.20%，同比下降0.88个百分点。4、沸石系列环保材料及液晶材料收入环比下滑导致季度营收环比下降。5、2025年前三季度销售费用同比下降4.65%，财务费用同比下降180.75%，管理费用同比下降3.17%，研发费用同比上升0.49%。6、2025年前三季度经营性活动现金流净额9.82亿元，同比下降1.25%；投资活动现金流净额-3.65亿元，同比上升10.01%；筹资活动现金流净额-2.66亿元，同比下降302.43%。7、应收账款同比下降4.92%，存货同比下降9.45%。8、公司启动万润工业园二期C05项目，计划投资2.87亿元扩建光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能1451吨，预计2026年年底完成建设。9、中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年开始试生产。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为40.20亿元、45.50亿元、52.54亿元，同比增长8.8%、13.2%、15.5%；归母净利润分别为4.19亿元、5.03亿元、5.95亿元，同比增长70.2%、20.1%、18.1%；对应EPS分别为0.45元、0.55元、0.64元。维持“买入”评级。 #风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险