万润股份(002643):Q3业绩符合预期,新兴业务进展顺利-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%；归母净利润3.06亿元，同比增长3.27%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长14.02%。2、2025年第三季度单季实现营业收入9.56亿元，同比增长18.62%，环比下降5.19%；归母净利润0.87亿元，同比增长8.41%，环比下降36.75%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长37.08%，环比下降37.75%。3、分业务板块看，成熟业务中液晶材料和沸石环保材料Q3受客户订单分布影响环比下滑，但同比相对稳定或实现增长；OLED升华前材料收入平稳，成品材料保持同比增长；生命科学与医药业务受益新品布局，收入较去年同期提升。4、新兴业务中半导体材料Q3收入同比增长，万润工业园二期C05项目已开工；高性能聚合物产品中PEI、TPI、PI-5218已实现销售，PEI量产线试生产；显示PI材料Q3收入同比增长，新产能稳步推进。5、2025年前三季度公司毛利率为39.2%，同比减少0.88个百分点；净利率为13.97%，同比下滑0.26个百分点；期间费用率为23.15%，同比减少1.33个百分点。6、公司在固态电池材料领域布局硫化锂，小试样品测试已完成，中试线建设筹备中。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元、4.73亿元、5.66亿元，对应当前股价的2025-2027年PE分别为32.5倍、27.3倍、22.8倍。维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；出口汇率风险；项目建设进度低于预期风险；产业化发展不及预期风险。

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