建龙微纳(688357)：2025年三季报业绩点评：突破新兴领域，主业拐点得到验证251104

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公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 5.90 亿元，同比增长 4.34%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 20.15%，扣非0.70 亿元，同比增长 31.97%，毛利率约为 31.3%，同比提升 1.3pct。其中，25Q3 公司实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 12.34%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 70.22%，扣非归母净利润 0.24 亿元，同比增长 110.88%。整体来看，公司 25Q1-Q3 扣非归母净利润分别同比-18%，+67%，+111%，主业的拐点得到充分验证。

点评：聚焦主业深耕，新兴领域突破，国际化战略成果显著。公司国际化战略成果显著，泰国建龙 25Q1-Q3 实现营业收入约 9630 万元，同比增长82.69%，实现净利润约 1483 万元，同比增长 129.60%，随着泰国建龙二期项目的正式投产及产能逐步爬坡，公司海外产能协同能力进一步增强，海外市场渗透率持续提升。此外，公司积极拓展印度、欧洲、北美等重点区域客户，依托泰国基地的区位与关税优势，进一步提升本地化交付与品牌影响力，持续巩固国际市场竞争力。公司重点项目推进顺利：（1）SAF 催化剂方面，公司重点围绕多种技术路线开展异构化环节所需催化剂的研发和优化，目前已完成多项分子筛开发和储备，相关催化剂已在中试装置上使用工业原料完成长周期验证，产品性能达到预期指标；（2）吸附压缩二氧化碳储能方面，公司示范性项目进展顺利，预计今年底前开车，为公司发展构筑技术壁垒。重大资产重组项目稳定推进。2025 年 6 月 25 日公司发布关于筹划重大资产重组暨签署《合作意向协议》的提示性公告，拟现金收购汉兴能源不少于 51%的股份，目前项目稳步推进。汉兴能源具备丰富石油化工等行业技术储备及相应资质、装备产品供货及整体交付能力，如完成收购，未来将有助于公司构建从高性能分子筛材料研发、定制化工艺设计、系统工程交付到终端客户服务的全链条闭环能力，形成协同增效的竞争新格局，助力公司加快向综合技术服务商的转型升级。维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司收并购项目面临一定不确定性，从谨慎性角度考虑，我们维持盈利预测，预计公司 25-27 年营收分别为 10.47/11.55/12.64 亿元，归母净利润为 1.06/1.31/1.59 亿元，对应 PE 分别为 35/29/24X，维持“增持”评级。

风险提示

产能建设进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等