金融行业：万亿券商航母出世，供给侧改革加速－双周报（2025／11／07－2025／11／20）

#核心观点： 1、银行板块近期表现相对较好，资金向银行板块迁移的逻辑在于确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐，在低利率和“资产荒”背景下，险资、被动资金及公募基金等对高股息、低估值银行股的配置需求持续存在。 2、证券行业出现并购整合案例，中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券，将重塑证券业供给侧结构，加剧马太效应，提升行业集中度，并可能形成示范效应，倒逼头部券商加快并购战略落地。 3、保险行业方面，险资入市有序推进，股票投资余额占比突破10%，增配权益资产有望对冲潜在利差损风险，在政策利好及长期利率企稳回升背景下，行业估值有较大向上空间。 4、2025年10月社融增量和新增人民币贷款均同比少增，政府债券和居民贷款是主要拖累项，票据融资和企业债净发行为社融提供支撑，新型政策性金融工具投放有望进一步提振社融增长。 #投资建议： 1、银行：成都银行（601838）、宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）、中信银行（601998）。 2、保险：中国太保（601601）、中国平安（601318）、中国人寿（601628）、新华保险（601336）。 3、证券：浙商证券（601878）、国联民生（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰海通（601211）。 #风险提示： 贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损、风险敞口扩大的风险；关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险；经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。