食品饮料行业：成本红利消退，收入加速下行－2025年前三季度业绩分析

#核心观点： 1、食品饮料行业营收增速自2021年以来呈现阶梯式下降，2025年前三季度进一步放缓。 2、子板块增长分化：零食、软饮料、调味品、肉制品、啤酒和乳制品录得增长，其中零食和软饮料增长较快；熟食、保健品、其它酒、预加工食品、白酒和烘焙食品营收同比减少，白酒营收增长加剧恶化。 3、行业毛利率在2024年达到高点后，2025年高位回落，主要因成本红利消退，营业成本增速跑赢营业收入增速。 4、上市公司费用投入变化：销售投入减少，管理费率显著下降，研发费率平稳，利息收入普遍减少。 5、盈利指标在2021年后持续走高，但2025年以来高位掉头，且二季度后趋势加速。 #投资建议： 1、维持行业“同步大市”投资评级。 2、推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块投资机会。 #风险提示： 成本持续上升，导致盈利进一步恶化；国内消费市场持续低迷，导致行业收入增长进一步下滑。海外市场面临政策调整的风险，关税干扰导致外向型企业的业绩出现波动。