证券行业：中金“三合一”并购东兴、信达，又一万亿券商横空出世－事件点评

#核心观点： 1、中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家公司A股股票自2025年11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。 2、政策支持头部证券公司并购重组，中央金融工作会议、证监会意见及新国九条等均鼓励头部机构通过并购重组提升核心竞争力。 3、汇金系券商强强联手，业务协同优势凸显，中金公司在高端投行、跨境金融等领域领先，东兴证券具备区域零售经纪网络和AMC协同能力，信达证券在并购重组、特殊资产投行等方面有专业优势。 4、整合后总资产突破万亿，将成为A股第四家总资产突破万亿的证券公司。 5、证券行业并购重组事件趋向频繁，同一资本体系下的关联券商更具整合可能性。 #投资建议： 1、中金公司：牵头并购东兴证券与信达证券，响应建设一流投资银行政策方向，合并后将成为第四大证券公司。 2、东兴证券：被中金公司吸收合并，深耕福建区域，拥有92家分支机构，具备区域零售经纪网络和AMC协同能力。 3、信达证券：被中金公司吸收合并，深耕辽宁区域，拥有104家分支机构，在并购重组、特殊资产投行、债券承销及大资管业务方面具备专业优势。 4、建议关注新公司市场表现和其他具有并购重组预期的证券公司，维持对证券行业的“标配”评级。 #风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。