华丰科技(688629):Q3需求短期波动,新客户进展顺利

#核心观点

1. 公司在高速线模组产品领域处于国内头部地位，今年以来高速线模组放量带动业绩高速增长。
2. 2025年前三季度公司实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%；归母净利润2.23亿元，同比扭亏。
3. 2025年第三季度单季业绩环比下降，主要受高速线模组客户交货节奏影响，且新增项目仍在爬坡期。
4. 公司当前订单饱满，产能利用率较高。
5. 公司综合毛利率30.77%，同比提升13.87个百分点；四项期间费用率合计17.06%，同比下降11.19个百分点。
6. 公司与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作。
7. 国内多家CSP客户、服务器厂商、芯片厂商推广超节点方案，高速线模组是实现超节点互联的重要方式之一。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年收入分别为23.26亿元、37.92亿元、52.86亿元，归母净利润分别为3.26亿元、6.06亿元、9.23亿元，对应PE 121X、65X、43X，维持"增持"评级。

#风险提示

通讯业务发展不及预期：公司在通讯类产品，尤其是高速背板连接器方面具有较大优势，AI发展带来通讯产业需求高增，若AI发展不及预期影响需求，或者竞争加剧导致公司份额下降、产品盈利能力下降，会对公司未来通信业务成长性产生不利影响。防务业务发展不及预期：公司防务业务的主要客户为我国军工集团下属企业事业单位，防务业务收入最终主要来源于国家的国防装备支出，若国防建设投入不及预期，或导致公司原配套项目减产或取消，进而对公司生产经营产生不利影响。毛利率不及预期：若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。

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