中国东航(600115):供需改善,盈利有望上行-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1064.14亿元，同比增长3.73%；毛利润77.62亿元，同比增长19.69%；毛利率7.29%，同比提高0.97个百分点；利润总额由去年同期0.51亿元提升至23.47亿元；归母净利润由去年同期-1.38亿元提升至21.03亿元。2、经营业绩高增长主要受益于扩大免签带来的国际航线业务大幅增长，2025年上半年国际航线营业收入占比16%，同比提升3个百分点，国际航线营业收入同比增长22%。3、2025年1-9月国际航线RPK同比增长24.16%、ASK同比增长20.08%；同期免签入境外国人数同比增长52%。4、若50%的免签出入境外国人乘坐中国航司国际航班、增速维持40%左右，则国际航班客运量增速有望维持15%左右。5、2025年9月中国东航国际航线的RPK占比32.3%，高于其他上市航司。6、2025年9月上市航司ASK增速4.0%，国际航班ASK增速9.4%、RPK增速14.3%，国内航班ASK增速2.2%、RPK增速4.7%。

#盈利预测与评级：下调2025-2026年归母净利润至10亿元、63亿元，原预测82亿元、110亿元；引入2027年预测归母净利润117亿元，对应PE分别为119倍、19倍、10倍。维持“买入”评级。

#风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，入境游增长不及预期，人民币继续贬值，国际运营风险，安全运营风险

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