中国东航(600115):Q3业绩超预期增长,免签助力国际战略-2025年三季报点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3在公商务需求意外走弱背景下盈利逆势大增，业绩弹性领跑行业，展现盈利上行趋势。2、2025年前三季度归母净利润21亿元，同比大幅增长超22亿元；2025Q3单季度归母净利润35亿元，同比大增34%，基本持平2017Q3单季业绩历史高点。3、机队周转继续提升：25Q3公司ASK同比增长6%，其中国内+3%，国际+13%。4、客座率再创新高：25Q3公司客座率达86.9%领跑大航，同比+2.3pct，较19Q3+4.4pct。5、成本管控有效：25Q3国内航油出厂均价同比-11%，公司积极管控成本对冲票价下降。6、免签政策延长至2026年底，驱动国际需求增长，为公司国际枢纽战略提供政策红利；公司以上海为主基地，区位媲美韩国仁川机场，免签政策有望加速东北亚国际枢纽建设。7、2025年公司国际ASK率先较2019年恢复正增长，国际占比首次领跑行业；2025上半年公司中转旅客同比增长23%，其中国际中转旅客同比增长达25%。8、十四五中国民航业机队规模年复合增速2-3%，公司仅2.1%，显著低于以往两位数中枢；未来中国航司资本开支意愿维持低位，反内卷保障十五五机队规划低速增长。 #盈利预测与评级：维持增持评级。维持2025-27年净利预测11/48/88亿元，对应EPS 0.05/0.21/0.39元。预计全年扭亏。 #风险提示：经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。