中国电建(601669):收入稳健提升,水电与风电合同表现亮眼

#核心观点

事件:公司发布2025年第三季度报告。

营收稳健增长,经营现金流改善显著。2025Q3公司实现营收1463.49亿元,同比增长3.84％;实现归母净利润20.47亿元,同比下降17.51％,实现扣非归母净利润17.08亿元,同比增长1.45％。2025年前三季度,公司实现营业收入4395.53亿元,同比增长2.99％;实现归母净利润74.74亿元,同比下降14.86％,实现扣非归母净利润65.29亿元,同比下降17.53％。2025年前三季度公司经营活动现金流量净额为-370.32亿元,同比少流出98.82亿元,经营现金流改善效果明显。

盈利能力略有下降,费用管控良好。公司2025年前三季度毛利率为11.48％,同比下降0.94pct,净利率为2.30％,同比下降0.48pct。期间费用率为8.15％,同比下降0.21pct,费用管控效果良好。财务费用率为1.77％,同比下降0.1pct,得益于利息费用降低。截至报告期末,公司资产负债率为80.19％,较2024年末上升1.26pct。

新签合同稳健增长,水电风电和境外业务动能明显。2025年前三季度,公司实现累计新签合同9045.27亿元,同比增长5.04％。分业务看,核心的能源电力业务新签合同5852.28亿元,同比增长12.89％,其中水电业务新签合同额1494.38亿元,同比大幅增长68.82％;风电业务新签合同额1828.74亿元,同比大幅增长54.67％,公司在清洁能源领域竞争力强大;分区域看,境外市场新签合同额2137.54亿元,同比增长21.45％,境外市场拓展成效明显。

公司紧密围绕国家"双碳"战略,保持传统业务优势的同时,积极拓展新型储能等新兴领域,业务结构持续优化。随着雅下水电站、风光一体化等国家重大工程的推进以及"一带一路"市场的拓展,公司订单储备有望保持充裕。

#盈利预测与评级

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为120.43、125.53、129.81亿元,分别同比+0.2％/+4.2％/+3.4％,对应P/E分别为8.14/7.81/7.55倍,维持"推荐"评级。

#风险提示

风险提示

固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。