科伦药业(002422):业绩短期承压,创新成果持续兑现-公司简评报告

#核心观点：1、2025H1营业收入90.83亿元，同比下降23.20%；归母净利润10.01亿元，同比下降44.41%；扣非归母净利润9.85亿元，同比下降43.79%。2、2025Q2单季度营业收入46.93亿元，同比下降16.30%；归母净利润4.16亿元，同比下降46.20%。3、销售毛利率49.76%，同比下降4.08个百分点；销售净利率12.26%，同比下降6.47个百分点。4、业绩下降主要由于授权收入减少、输液和抗生素阶段性需求下降，以及集采导致部分产品价格下降。5、分板块：输液板块销售收入37.50亿元，同比下降19.65%；非输液制剂销售收入19.55亿元，同比下降3.18%；抗生素中间体及原料药收入22.82亿元，同比下降30.29%；创新药销售收入3.10亿元，其中SKB264占比97.65%。6、创新药研发进展：SKB264获批新适应症并获突破性疗法认定；A166的NDA获受理；A400/EP0031进行关键临床研究；西妥昔单抗获批上市；TSLP单抗SKB378对外授权。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为194.71亿元、223.71亿元、244.87亿元；归母净利润分别为22.65亿元、28.76亿元、34.18亿元；对应EPS分别为1.42元、1.80元、2.14元；对应PE分别为27.53、21.68、18.24。维持“买入”评级。

#风险提示：产品降价风险；输液市场需求波动风险；原料药下游需求不及预期风险；创新药商业化不及预期风险等。

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