证券行业：业绩高景气，转型蓄力时－2025年三季报综述

#核心观点： 1、行业维持“优于大市”评级。 2、上市券商2025年前三季度营收和归母净利润同比大幅增长，营收同比增长42.57%，归母净利润同比增长62.48%。 3、自营与经纪业务是核心驱动力，业绩上涨主要受益于权益市场稳步向上、资本市场政策落地带动交易活跃、以及股权融资业务改善。 4、金融投资资产是证券公司主要扩表方向，截至2025年三季度末，上市券商金融投资资产占总资产比重为47%。 5、OCI权益投资占比持续提升，截至2025年9月末，在金融资产中占比为8.9%。 6、证券公司增配权益资产仍有空间，受益于政策支持、市场慢牛趋势形成及风控指标健康。 #投资建议： 1、华泰证券：业绩布局全面、权益资产仓位逐步提升的龙头券商。 2、中信证券：业绩布局全面、权益资产仓位逐步提升的龙头券商。 3、东方证券：权益弹性突出、业绩有望充分释放的高弹性标的。 4、东方财富：经纪&两融市占率持续提升，流量变现能力强大。 5、兴业证券：估值处于相对低位、战略层面逐步焕新、协同预期较强。 #风险提示： 盈利预测偏差较大的风险；二级市场大幅波动风险；政策风险等。