上海港湾(605598)：毛利率偏弱带动业绩下滑，关注商业航天业务进展251113

事件描述

公司前三季度实现营业收入 11.30 亿元，同比增长 19.64%；归属净利润 0.79 亿元，同比减少27.25%；扣非后归属净利润 0.78 亿元，同比减少 25.54%。公司实现单 3 季度营业收入 3.14亿元，同比增长 0.15%；归属净利润 0.12 亿元，同比减少 64.93%；扣非后归属净利润 0.11 亿元，同比减少 69.62%。

事件评论

前 3 季度，公司毛利率下降拖累业绩释放。Q1-Q3 收入同比+19.64%，业绩同比-27.25%；Q3 收入同比+0.15%，业绩同比-64.93%。业绩同比下滑而收入同比增长，主要是毛利率减小所致。

公司前三季度综合毛利率 26.53%，同比下降 7.96pct，单 3 季度来看，公司综合毛利率25.54%，同比下降 5.07pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率 18.46%，同比下降1.68pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.03、-1.04、-0.37、-0.23pct至 0.66%、15.89%、2.57%和-0.67%，单 3 季度期间费用率 22.97%，同比提升 2.54pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.16、4.06、-0.44、-1.24pct 至 0.86%、20.16%、2.48%和-0.53%。综合来看，公司前三季度归属净利率 7.01%，同比下降 4.52pct，扣非后归属净利率 6.89%，同比下降 4.18pct；单 3 季度归属净利率 3.91%，同比下降7.26pct，扣非后归属净利率 3.49%，同比下降 8.02pct。

公司前三季度经营活动现金流净流入 0.65 亿元，同比转正，主要是主业回款较上年大幅增加所致，收现比 99.58%，同比提升 10.18pct；截至 Q3 末，公司资产负债率同比提升2.19pct 至 21.25%。

商业航天业务更进一步，新签订单快速释放。2023 年 8 月，公司正式投产空间级太阳电池生产线与柔性太阳阵总装线，配套 6500 平方米科研场地，已构建起全要素生产流程与完备的航天供应链体系，截至 2025H1，能源系统产品已累计保障 16 颗卫星顺利发射，40 余套卫星电源系统、太阳帆板及结构机构正持续在轨稳定运行，公司已深度参与长光卫星的“吉林一号”遥感卫星星座、时空道宇的吉利未来出行星座、西光航天的西光壹号遥感星座等多个重要卫星星座项目，同时成功服务于天雁 24 星、蓝碳一号、北大星、数天宇星、苏星一号等一系列卫星项目，客户覆盖二十余家卫星总体单位。上半年，公司订单量呈现快速增长态势，实现新签订单 3402 万元。

风险提示1、行业竞争加剧；2、新业务增长不及预期。