上海港湾(605598):岩土工程主业有所承压,卫星业务成长性可期

#核心观点：1、公司2025年中报实现收入8.16亿元，同比增长29.34%，归母净利润6690.88万元，同比下降9.35%；单二季度收入4.44亿元，同比增长29.41%，归母净利润3121.21万元，同比下滑28.59%。2、岩土工程主业境外营收7.20亿元，同比增长26.66%，境内营收0.84亿元，同比增长40.05%；毛利率26.91%，同比下降9.51个百分点，境外毛利率28.32%同比下降7.1个百分点，境内毛利率7.3%同比下降37.1个百分点。3、期间费用率16.73%，同比下降3.26个百分点；新签订单8.37亿元，同比下滑29.49%，境外新签5.91亿元同比下滑36.79%，境内新签2.46亿元同比下滑2.38%。4、卫星业务新签订单3402万元，呈现快速增长态势。5、经营活动现金流量净额738.14万元，同比增加2312.25万元，主要因业务回款增加。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为2.13亿元、2.51亿元、2.99亿元，对应PE为29、24、21倍。维持"增持"评级。

#风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期

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