北京人力(600861):积极拥抱技术变革,经营持续稳健-25年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入111.16亿元，同比下降1.74%，主要受宏观经济影响。2、2025年第三季度归母净利润1.94亿元，同比下降6.58%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.25%。3、2025年1-3季度营业收入338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%，主要源于转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权带来的非经常性损益，投资净收益为3.57亿元；扣非归母净利润4.34亿元，同比增长7.94%。4、公司政府补助确认时间节点每年存在差异，影响单季度增速。5、2025年第三季度销售费用率1.09%，同比下降0.14个百分点；管理费用率1.89%，同比下降0.35个百分点；研发费用率0.14%，同比上升0.044个百分点；毛利率5.71%，同比下降0.18个百分点。6、公司依托AI工作台实现招聘全流程数字化管理，整合内外部资源构建自主招聘渠道体系，通过AI数据分析平台提升招聘效率。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为11.08亿元、10.09亿元、11.16亿元。考虑到公司2025年具有北京城乡黄寺商厦有限公司股权带来的非经常性损益，选取2026年进行估值，参考可比公司估值，给予2026年20倍PE，目标价35.6元，维持“增持”评级。

#风险提示：宏观经济波动的风险、行业政策及法规变化风险、市场竞争加剧风险、海外业务拓展风险。

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