食品饮料行业：底部布局，柳暗花明－投资策略

#核心观点： 1、投资评级为看好（维持）。 2、食品饮料行业2025年1-10月跑输大盘，子行业中零食、软饮料、保健品表现较好，白酒、啤酒、调味发酵品走势较弱。 3、宏观经济增速环比回落，社零增速放缓，居民消费需求承压，行业产量整体承压。 4、2025年第三季度食品饮料板块营收和利润同比增速较第二季度大幅回落，白酒收入增速回调明显，大众品表现分化，零食板块增速较高。 5、当前板块基本面底部叠加估值低位，基金持仓比例低，筹码结构较好，已无悲观必要。 6、2026年行业主线是底部回暖复苏，期望大众消费保持韧性，商务消费提振。 7、白酒板块或已接近左侧布局区间，可逐步配置；大众品建议把握成长型标的、困境反转、成本红利三条主线。 #投资建议： 1、贵州茅台：白酒板块底部布局标的。 2、泸州老窖：白酒板块底部布局标的。 3、山西汾酒：白酒板块底部布局标的。 4、舍得酒业：白酒板块底部布局标的。 5、洋河股份：白酒板块底部布局标的。 6、盐津铺子：大众品中把握新渠道、新品类的成长型标的。 7、卫龙美味：大众品中把握新渠道、新品类的成长型标的。 8、有友食品：大众品中把握新渠道、新品类的成长型标的。 9、百润股份：大众品中把握新渠道、新品类的成长型标的。 10、安琪酵母：受益于糖蜜价格下行，利润预期改善。 11、西麦食品：受益于燕麦价格走低，利润率提升。 #风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。