润泽科技(300442):经营利润仍有承压,固定资产进一步增加值得关注AIDC布局-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入39.77亿元，同比增长15.05%；归母净利润47.04亿元，同比增长210.74%。2、单Q3营业收入14.81亿元，同比增长14.61%，环比增长14.08%；归母净利润38.22亿元，同比增长598.38%，主要因转让孙公司至REIT产生约33亿元非经常性收益；扣非净利润4.75亿元，同比下降12.81%，环比增长5.47%。3、单Q3毛利率45.95%，环比下降3.14个百分点，受折旧压力及固定资产规模增加影响。4、截至Q3末固定资产220.27亿元，较半年报增加近20亿元，持续投资AIDC方向。5、2025年上半年新增交付约220MW算力中心，包括平湖100MW新一代智算中心；在手能耗指标较2024年末增长约30%。6、IDC方面，拥有61栋智算中心、约32万架机柜资源储备；AIDC方面，交付长三角园区100MW智算中心；液冷方面，自研冷板式液冷技术实现单机柜40kW以上高密度部署。

#盈利预测与评级：调整后公司2025-2027年归母净利润预测为53亿元、32亿元、43亿元，对应PE估值分别为15倍、26倍、19倍，维持“买入”评级。

#风险提示：机柜爬坡节奏不及预期的风险，AIDC业务拓展的风险，竞争激烈导致盈利水平下降的风险，政策相关风险

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