东方电气(600875):Q3业绩符合预期,盈利环比改善

#核心观点：1、公司前三季度营业总收入555.2亿元，同比增长16.03%；归母净利润29.66亿元，同比增长13.02%；扣非归母净利润27.26亿元，同比增长10.43%。2、Q3营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%，环比下降19.6%；归母净利润10.57亿元，同比增长13.22%，环比增长39.77%；扣非归母净利润9.20亿元，同比增长10.25%，环比增长22.95%；净利润环比增长主要因资产减值减少。3、Q3毛利率15.21%，同比下降1.42个百分点，环比上升0.63个百分点；火电主力机型合同价格提升推动毛利率稳步提升；核电平稳；风电制造尚未达盈亏平衡点，招标价格回暖后毛利率预计改善。4、前三季度新增订单约886亿元，同比增长9%；单Q3新增订单约231亿元，同比下降8%，环比下降22%；清洁高效发电装备订单同比增长8%，环比下降7%；可再生能源装备订单同比下降15%，环比下降36%；工程与国际供应链产业订单同比下降32%，环比下降42%；现代制造服务业订单同比增长2%，环比下降23%；新兴成长产业订单同比下降11%，环比增长4%。5、风电大兆瓦海上风机技术领先，受益十五五海风行业发展；水电抽蓄增长，雅下水电预计贡献增量；核聚变成功研制中国环流三号主机线圈和热核聚变实验堆包层屏蔽模块，作为国资委未来能源可控核聚变创新联合体成员，承担供电技术研发任务，受益核聚变产业化；气电自主燃机首次进军中亚，未来出海可能持续突破。

#盈利预测与评级：预计2025年归母净利润40.3亿元，2026年归母净利润47.8亿元，当前市值对应PE 20倍/17倍，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：用电需求不及预期、项目建设不及预期、竞争加剧等。

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