赛诺医疗(688108):冠脉业务稳健增长,盈利能力持续提升-2025 年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入3.64亿元，同比增长14.24%；归母净利润2112万元，扭亏为盈；扣非归母净利润1391万元，扭亏为盈。2025年第三季度单季度实现营业收入1.23亿元，同比增长17.73%；归母净利润728万元；扣非归母净利润593万元。2、冠脉业务稳健增长，主要驱动因素包括冠脉支架在国家带量续采中持续贡献销量，以及药物球囊等高值耗材在“3+N”联盟集采后快速放量；毛利率稳定上升，盈利能力持续加强。3、神经介入业务上半年实现6-7%的收入增长，在颅内扩张球囊因集采价格下降背景下仍实现正增长，主要由Nova支架等存量产品稳健放量对冲负面影响；神经介入业务加速进入创新产品收获期。4、国际化战略加速推进，海外业务取得关键突破：美国市场，HT Supreme冠脉药物洗脱支架获美国FDA附条件批准，颅内自膨药物支架获FDA“突破性医疗器械”认定；欧洲及其他市场，三款神经介入产品（自膨支架、密网支架、取栓支架）已提交欧盟CE认证注册申请，目前均在审理中。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.29亿元、0.36亿元、0.52亿元。公司冠脉支架集采后放量趋势明显，神经介入多款产品步入收获期，业绩预计后续由创新产品带动。

#风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。

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