康冠科技(001308):创新产品突破,关注传统业务拐点

#核心观点

1. 公司2025年第三季度营业收入同比下降19.74%，归母净利润同比下降20.58%，净利率为3.08%，同比下降0.03个百分点。
2. 智能交互显示产品前三季度营收同比增长3.56%，出货量同比增长6.04%；第三季度营收同比下降约6%，出货量同比增长约4%。
3. 创新类显示产品前三季度营收同比增长37.11%，出货量同比增长42.02%；第三季度营收同比增长约34%，出货量同比增长约33%。
4. 智能电视前三季度营收同比下降17.33%，出货量同比下降11.95%；第三季度营收同比下降约31%，出货量同比下降约19%。
5. 第三季度毛利率为11.59%，同比下降0.62个百分点，主要因采取市场竞争性价格策略及产品结构变化。
6. 期间费用率同比提升0.13个百分点，主要因加大品牌营销和研发费用投放力度。
7. 公司布局电竞显示器、随心屏、运动镜、直播机、美妆镜、VR/AI眼镜、投影仪、车载显示、居家陪护机器人等创新产品。
8. 自有品牌KTC在电竞显示器线上市场和随心屏全渠道市场均位列第三名。
9. 随着智能交互平板需求复苏、创新类显示产品规模效应显现及成本传导能力恢复，公司盈利水平有望改善。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年公司实现归母净利润8.35/10.28/12.21亿元，对应EPS为1.19/1.46/1.74元，当前股价对应PE为19.09/15.51/13.05倍，维持"买入"评级。

#风险提示

1）市场需求下降：智能电视方面，全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。智能交互平板方面，教育IFPD出货量持续下滑，并且行业竞争逐渐加剧，市场可能产生量增额减的情况。

2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。

3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。