浙能电力(600023):参股核电平滑火电业绩波动,上市以来累计分红接近305亿元-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入233.42亿元，同比减少10.68%；归母净利润27.18亿元，同比减少1.87%。2025年前三季度营业收入588.14亿元，同比减少11.29%；归母净利润62.30亿元，同比减少6.96%。2、2025年前三季度控股发电企业完成发电量1352.34亿千瓦时，上网电量1281.53亿千瓦时，分别同比增长4.7%、4.8%。火电发电量1340.95亿千瓦时，占比99.2%。3、营收下滑主要因售电单价下降及中来股份光伏产品收入减少，利润降幅低于营收得益于煤炭价格回落与降本措施。4、2025年前三季度财务费用同比减少12.84%至7.45亿元，研发费用同比减少37.34%至1.99亿元，销售费用同比减少25.93%至1.1亿元，管理费用同比减少7.86%至15.13亿元。5、公司深度布局核电领域，参股多家核电公司。2025年镇海燃气4号、嘉兴9号机组等项目并网投产，为浙江省新增装机容量163.8万千瓦。6、公司参股中国核电等核电公司，2024年度实现投资收益41.46亿元，2025年前三季度实现投资收益29.57亿元。7、公司自2013年上市以来已累计现金分红304.73亿元。2024年度每股分红0.29元，现金分红总额38.89亿元，股利支付率50.15%。公司已派发2025年半年度现金红利6.7亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为72.15亿元、75.46亿元和79.42亿元，对应每股收益为0.54、0.56和0.59元/股。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

#风险提示：煤价波动影响火电盈利；市场电价波动；电力需求不及预期；投资收益波动；其他不可预测风险。

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