稳健医疗(300888):棉柔巾增速放缓,卫生巾延续高增

#核心观点：1、25Q3公司收入26.01亿元，同比增长27.71%；归母净利2.40亿元，同比增长42.11%；扣非归母净利2.18亿元，同比增长50.77%。25前三季度收入78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利7.32亿元，同比增长32.36%。2、医疗业务25Q3收入13.15亿元，同比增长39.6%；分产品看，耗材/高端敷料/健康个护/其他收入分别增长171.6%/26.3%/18.2%/9.3%；分渠道看，国外/国内医院/c端收入分别增长82.4%/6.6%/6.3%。3、消费品业务25Q3收入12.65亿元，同比增长17.3%；分产品看，干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰/其他收入分别增长8.4%/59.8%/12.4%/12.2%；分渠道看，线上/线下门店/商超收入分别增长23.2%/3.4%/37.0%。4、25Q3毛利率48.3%，同比提升1.3个百分点；净利率9.2%，同比提升0.9个百分点。5、25Q3存货21.39亿元，同比增加7.61%；存货周转天数136天，同比减少11天；应收账款12.37亿元，同比增加9.62%；应收账款周转天数38天，同比减少4天。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为112.50亿元、129.65亿元、149.97亿元，归母净利润分别为10.01亿元、12.19亿元、14.72亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；中美贸易摩擦影响；宏观经济波动；存货减值风险；商誉减值风险。