迈普医学(301033):业绩符合预期,全年业绩有望延续高增长趋势

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2.49亿元，同比增长30.53%；归母净利润0.76亿元，同比增长43.65%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长57.94%。2、2025年第三季度单季度营业收入0.91亿元，同比增长32.74%；归母净利润0.29亿元，同比增长39.89%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长45.54%。3、公司综合毛利率为80.87%，同比提升2.65个百分点；管理费用率19.66%，同比下降3.83个百分点；研发费用率10.34%，同比提升1.63个百分点。4、人工硬脑（脊）膜补片作为基石业务受益于集采政策稳步推进；颅颌面修补及固定系统（PEEK）受益于集采带来的价格优势和对传统钛金属材料的加速替代；可吸收再生氧化纤维素（止血纱）与硬脑膜医用胶等新产品2025年上半年合计收入同比增长169.66%，三季度延续高增长趋势。5、公司拟收购易介医疗100%股权，业务从神经外科拓展至神经内科，形成覆盖脑部疾病诊断与治疗的整体解决方案。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司营业收入分别为3.66亿元、4.80亿元和6.27亿元，分别同比增长31.57%、30.98%和30.66%；归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元和1.90亿元，分别同比增长40.74%、31.11%和30.60%。维持“买入”评级。 #风险提示：1）行业政策变化风险：目前神经外科耗材大部分品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在我们给的业绩预测可能达不到的风险。2）市场竞争加剧风险：国内神经外科耗材生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局神经外科耗材全系列产品，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。4）汇兑波动风险：公司有部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。