建邦科技(920242):2025Q3毛利率阶段承压,泰国工厂产能有望逐步提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司毛利率为29.77%，同比下降0.83个百分点；净利率为12.30%，同比下降1.77个百分点。2、2025年第三季度公司毛利率为31.13%，同比下降3.27个百分点，环比上升1.04个百分点；净利率为10.77%，同比下降5.43个百分点，环比下降4.58个百分点。3、2025年前三季度公司期间费用率为11.14%，同比下降1.20个百分点；其中销售费用率下降0.50个百分点，管理费用率上升0.45个百分点，财务费用率下降0.41个百分点，研发费用率下降0.73个百分点。4、2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为9,962.98万元，同比增长72.59%，主要由于优化客户信用政策、加强应收账款管理、部分客户进入回款周期以及出口退税返还款增加。5、泰国工厂一期设计产能30-50万件/年，截至2025年前三季度发货9,827件，月产能利用率不足10%；预计2026年产能利用率将明显改善。6、公司与青岛海邦光科电子科技有限公司合资设立青岛建邦智光汽车电子科技有限公司，旨在开发车规级光电混合互联互通类产品，弥补公司在光电感知技术领域的短板。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为7.97亿元、9.68亿元、11.27亿元，同比增速分别为5.97%、21.46%、16.37%；归母净利润分别为1.18亿元、1.45亿元、1.71亿元，同比增速分别为10.60%、23.44%、17.93%；维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

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