建邦科技(920242):坏账计提致Q3业绩短期承压,关注泰国工厂26年产能弹性

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收2.11亿元，同比下降7.10%，归母净利润0.23亿元，同比下降37.86%，主要因信用减值损失1192.08万元，同比增加582.17%，系第一大客户Cardone母公司破产重组，公司对应收账款全额计提坏账准备，但已购保险承担90%赔付，预计赔付于2026年到账。2、在70%关税政策下，公司第三季度毛利率31.13%，环比提升1.04个百分点，因产品定制化、替换难度大，终端与出厂价差大，客户承担全部关税，公司溢价能力强。3、为应对关税风险，公司泰国工厂7月投产，目前未盈利因良品率低和工人培训不足，但在手订单充裕，满产后预计年贡献营收约1亿元，二期项目计划中，预计2027年初逐步放量。4、公司依托供应链优势，积极拓展业务：与海邦光科合资开发光电混合产品；研发智能房车牵引机器人；拓展非汽车零部件产品如家庭庭院、船艇、ATV/UTV摩托车等，推动后市场和非汽车领域多元化发展。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.00亿元、1.47亿元、1.74亿元，对应当前PE为22倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。 #风险提示：关税波动风险；新能源汽车维保需求不及预期风险；海外产能推进不及预期风险。