富创精密(688409):蓄势待发

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收27.30亿元，同比增长17.94%，归母净利润3748万元，同比下降80.24%，主要因公司围绕“产能前置、技术前置、人才前置”战略，加大关键资源、先进产能及人才的前瞻性投入，产能前置布局折旧影响释放，人才储备人工成本增加。2、2025年第三季度公司实现营收10.06亿元，同比增长24.46%，环比增长4.63%。随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低，盈利水平有望提升。3、公司聚焦大客户战略，在半导体设备精密零部件领域深度服务全球龙头企业，构建国内外高端客户资源网络，通过多家国内外领先设备制造商认证，形成“深化大客户合作-提升行业公信力-吸引增量客户”良性循环，加速全球化布局，强化国内外半导体设备企业配套服务能力。4、公司持续构建覆盖精密制造全链条核心技术体系，重点深耕精密机械制造技术、表面处理特种工艺、焊接工艺及气体传输系统集成技术等关键领域，形成差异化技术壁垒。主要研发进展包括：“含氟涂层”通过国际龙头客户认证，实现小批量订单交付；“致密YO涂层”2024年完成国内头部客户首件认证，2025年快速导入量产；“N系列膜层、O系列膜层”全面量产交付。在产品方面：匀气盘领域，螺纹斜孔匀气盘实现规模化量产，应用于PEALD机台；加热匀气盘完成研发并加速客户验证，可适配CVD、ETCH等核心机台；交叉孔焊接匀气盘实现量产突破，配套ALD、PVD设备。加热盘领域，成功研发加热盘突破海外技术壁垒，实现多型号量产，成为国内主流客户主要供应商。5、公司为完善半导体零部件平台战略布局，2024年7月披露拟以现金方式收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权，预计交易金额不超过8亿元，旨在通过产品品类互补、客户资源共享及技术能力整合形成业务协同，进一步完善半导体零部件全生命周期服务体系。公司联合战略投资人共同收购国际品牌Compart股权，Compart拥有35年行业经验，覆盖从上游原材料、中游零部件到下游控制系统全产业链技术能力，客户包括全球半导体设备龙头厂商，通过收购打通产业链关键环节，提升研发效率，实现关键产品自主可控，增强公司在气体传输领域垂直整合能力和全球竞争力。

#盈利预测与评级：预计公司2025年实现收入37.5亿元，归母净利润0.9亿元；2026年实现收入50亿元，归母净利润3.5亿元；2027年实现收入70亿元，归母净利润6.6亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：规模增长带来的管理风险，产能储备与市场开发错配的风险，公司研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险，应收账款风险，存货增加导致的风险。

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