普瑞眼科(301239):新院爬坡有望逐步贡献增量-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收22.01亿元，同比增长2.99%；归母净利润0.16亿元，同比增长3.21%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长34.71%。单Q3实现营收7.41亿元，同比增长3.48%；归母净利润168万元，同比增长106.13%；扣非归母净利润389万元，同比增长114.40%。2、营收增速阶段性放缓，原因系复杂宏观环境下消费医疗需求变化；屈光业务通过推广全飞秒精准4.0等新术式提升客单价，韧性良好。3、毛利率为37.12%，同比略有下滑；管理费用率从去年同期的14.67%降至10.85%；研发费用率0.37%，同比提升0.14个百分点。4、新院爬坡有望逐步贡献增量，前期新建医院完成市场培育、进入盈利爬坡期，资本开支高峰已过，投资活动现金流出同比减少51.03%。5、扩张周期暂告段落，战略重心转向内生增长和运营效率提升；在建工程较年初大幅减少74.40%；投资活动现金流出同比减少66.74%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为0.33亿元、1.26亿元、1.74亿元；EPS为0.22元、0.84元、1.16元。给予2026年50倍PE估值，对应目标价42.05元，维持“推荐”评级。

#风险提示：新院爬坡不及预期、医疗消费复苏不及预期、行业竞争加剧。

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