咸亨国际(605056):MRO红利持续释放,海外拓展驱动业绩增长-公司事件点评报告

#核心观点：1、公司增长动力来自国内新领域突破和海外市场拓展，形成“国内主业稳增+海外快速拓展”格局。国内非电网领域如油气、发电收入快速增长，新兴电商项目落地，电网业务毛利率稳定。海外业务爆发式增长，2025年上半年海外营收2089万元，同比增长183%，南美市场获大额订单，新兴市场成为增长极。公司向多领域MRO领先者转型。2、研发投入持续高增长，2023-2024年研发增速约20%，2025年上半年研发投入同比增长18%，推进48个核心项目，涵盖无人机、机器人、多模态大模型等前沿领域。累计专利355项、软件著作权254项。在国家管网部署无人机自动化机场和四足机器人项目，自主产品体量提升。落地“1+13数字生态矩阵”，优化管理和业务流程。3、财务状况稳健，轻资产运营模式下财务结构健康。2024年分红比例91.24%，每股派息0.36元，上市后累计现金分红超6.51亿元，超过IPO募集资金总额。新领域毛利率低于电网业务导致整体毛利率短期承压，但随着规模扩大和降本推进，毛利率有望改善，毛利总额增长覆盖费用增加。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为43.50、51.64、60.56亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元，当前股价对应PE分别为24.8、19.9、16.3倍。维持“买入”投资评级。 #风险提示：下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。