咸亨国际(605056):客户扩张卓有成效,Q3净利率小幅下滑

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收26.95亿元，同比增长35.47%，归母净利润1.28亿元，同比增长32.45%；单Q3营收11.11亿元，同比增长38.02%，归母净利润0.67亿元，同比增长22.71%。2、Q3收入增长加速主要得益于油气板块和新兴电商领域实现高增，电力行业保持稳健增长。3、Q3毛利率为21.41%，同比下滑5.90个百分点，主要因较低毛利的战略行业客户增长较快；Q3净利率为6.14%，同比下滑0.84个百分点。4、前三季度期间费用率为15.0%，同比下滑6.06个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降3.30、2.86个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年收入分别为45.2亿元、60.3亿元，同比增长25.3%、33.4%；预计2025-2026年归母净利润分别为2.6亿元、3.1亿元，同比增长18.2%、18.7%；对应2025-2026年PE分别为25.4倍、21.4倍。评级为买入|维持。 #风险提示：战略新兴行业扩张不达预期，MRO集采推进速度不及预期。