新华保险(601336)：资产端弹性突出，负债端增长良好﹣2025年三季报点评251109

事件描述

新华保险发布 2025 年三季报，公司实现归属净利润 328.6 亿元，同比增长 58.9%；实现新业务价值 50.8%。

事件评论

投资收益表现突出，利润增速领先行业。前三季度，新华保险实现归属净利润 328.6 亿元，同比增长 58.9%，投资收益表现良好是主要原因。前三季度，公司年化总投资收益率8.6%，环比中报继续提升，且数值处于行业前列。综合投资收益率为 6.7%，同样处于较高水平，需要注意的是新华综合投资收益率包含了配置型债权工具产生的浮盈，与其他上市险企口径有所差异，不便于直接对比。

新业务价值持续高增，业务品质继续改善。公司实现保费收入 1727.1 亿元，同比增长18.6%，其中长险新单保费同比增长 59.8%，期缴新单同比增长 41.0%，增速环比中报有所下降，但仍然保持领先。价值方面，新业务价值同比增长 50.8%，增速领先。需要注意的是，新华公布的新业务价值并未对 2024 年同期进行重述，若重述增速将在更高水平。公司加强主动管理，业务品质持续提升，退保率 1.2%，较去年同期下降 0.1pct，且 13 个月和 25 个月继续率均出现改善。

个险、银保渠道均表现强势。渠道结构方面，前三季度个险期缴新单保费同比增加 49.2%，增速表现突出；银保期缴新单同比增长 32.9%，同样实现快速增长，而趸交新单增速更加突出。公司积极推动渠道统筹建设，推进“XIN 一代”计划的战略性落地，强力推动营销队伍向专业化、职业化方向深化转型，月均绩优人力同比提升，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长，预期队伍规模企稳回升。银保渠道坚持规模与价值并重，稳步推进分红险转型，深化网点深耕与产能提升，预期银保后续仍将保持重要的保费和价值来源。

重点推荐弹性较高的新华保险。保险行业中长期逻辑是盈利能力改善，短期主线是市场beta。本次业绩证明保险板块在权益市场表现良好时的弹性与利润释放能力，新华作为纯寿险公司，同时权益仓位较高，敏感性及弹性领先寿险板块，推荐作为优质贝塔资产配置。当前新华保险对应 2025 年 PEV 估值 0.76 倍，维持买入推荐。

风险提示1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。