中集车辆(301039):全球挂车龙头,25Q3营收稳健-2025年三季报点评

#核心观点：1、中集车辆是全球挂车龙头，在生产、物流和销售资源上的全球配置优势不断释放，能有效应对全球景气度波动。2、公司2025年三季度营业收入52.6亿元，同比+3%，环比+2%；归母净利润2.2亿元，同比-22%，环比-2%。毛利率15.5%，同比-2.1个百分点，净利率4.4%，同比-1.2个百分点。3、星链计划引领增长，前三季度星链半挂车和液罐车中国市场营业收入同比提升16.3%，毛利率同比提升2.6个百分点；全球南方半挂车业务营收同比增长15.79%，销量同比增长21.39%，毛利率同比上升2.6个百分点。4、新能源重卡EVDTB上装业务营收23.33亿元，新能源头挂列车订单321列，新能源重卡市场提供新机遇。5、欧美挂车市场景气度较弱，中集车辆强化快速反应机制，深耕关键区域市场，美国重卡关税对公司基本无影响。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入204.1/223.6/245.3亿元，归母净利润10.1/13.1/14.9亿元。考虑到公司出海业务、新能源重卡业务增长明确，给予公司2026年16xPE，维持“增持”评级，目标价11.19元。

#风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。

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