中集车辆(301039):业绩承压,北美市场持续磨底-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q3营业收入52.6亿元，同比增长2.6%，环比增长1.9%；归母净利润2.19亿元，同比下降21.7%，环比下降2.2%；扣非归母净利润2.13亿元，同比下降20.2%，环比下降0.3%。2、25Q3毛利率15.5%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.2个百分点；归母净利率4.2%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.2个百分点。3、25Q1-Q3半挂车生产制造8.2万台，营收106.9亿元，毛利率16.8%；中国半挂车及液罐车销量4.98万台，同比增长16.5%，收入同比增长16.3%，毛利率同比提升2.6个百分点；南方市场销量1.58万台，同比增长21.4%，收入同比增长15.8%，毛利率同比提升2.6个百分点；欧洲市场25H1欧盟新卡车注册量同比下降15.4%；北美半挂车销量1.17万台，25M1-8北美市场半挂车产量同比下降20.1%。4、25Q1-Q3新能源EV-DTB渣土车销量3.9千台，同比增长87.7%；搅拌车销量1.5千台，同比增长84.7%；冷藏车销量1.9千台，同比增长84.3%。

#盈利预测与评级：考虑到北美半挂车市场尚未企稳回升，下调公司2025年盈利预测至9.25亿元，2026年盈利预测至13.39亿元，基本维持2027年盈利预测18.78亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。

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