华虹公司(688347):拟并购华力微五厂,特色工艺协同发展

#核心观点：1、2025Q2销售收入达5.66亿美元，符合指引预期；毛利率为10.9%，优于指引，销售收入和毛利率均实现环比增长，产能利用率创下近几个季度以来新高。2、模拟与电源管理平台受益于国产供应链趋势、AI服务器及周边应用需求增长，上半年营收同比、环比均保持两位数增长。3、嵌入式非易失性存储器平台55nm eFlash MCU产品进入规模量产阶段，服务于物联网、安防、汽车电子等领域。4、独立式非易失性存储器平台48nm NOR Flash产品已进入大规模量产阶段。5、功率器件方面，深沟槽式超级结MOSFET平台因部分泛新能源及消费电子产品需求增长，营收同比、环比呈两位数增长；12英寸扩铂工艺开发完成，超级结平台性能竞争力提升；IGBT平台Super IGBT技术已进入量产推广。6、公司拟并购华力微五厂，持有其100%股权，该厂拥有3.8万片/月12英寸晶圆代工产能；交易将提升公司12英寸晶圆代工产能，实现工艺平台深度互补、研发资源整合与协同效应，并通过整合管控降本增效。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入169/198/229亿元，实现归母净利润分别为6.69/11.09/15.24亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：未能紧跟工艺节点、工艺平台等技术迭代的风险，消费电子、工业、新能源等行业需求下降的风险，主营业务毛利率波动风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动和行业周期性的风险。

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